【刘东敏、宋爽】数字美元稳定币、美元的国际地位及中国的应对

在经济数字化和金融全球化的大趋势下，数字美元稳定币的推广将促进美国数字经济的发展，有助于维护美元的国际地位。 数字美元稳定币与传统美元之间存在相互促进的作用。 在当前数字美元稳定币受美国政府监管并取得快速发展的背景下，我国也应考虑鼓励民营企业发行数字稳定币。 同时，我国应努力建立以多边篮子数字稳定币为基础的跨境支付体系。

2020年9月21日泰达币兑美元，美国货币监理署（OCC）向美国联邦特许银行（National Bank）和联邦储蓄协会（Federal Savings Association）发出解释信，对持有数字稳定币储备进行了说明。 这是继纽约金融服务部（NYDFS）于2018年9月批准两款可与法定美元1:1兑换的数字稳定币后，美国金融监管机构加强对数字稳定币监管的又一重要里程碑，标志着美国政府充分认可私人机构发行的数字稳定币。 在经济数字化和金融全球化时代，数字美元稳定币的发展将对维护美元的国际地位起到重要作用。

1、美国政府稳步推进数字美元稳定币监管

数字稳定币最早出现于2014年，早期并未受到明确监管。 泰达币推出的与美元1:1兑换的泰达币（USDT）是最早的数字稳定币。 最初是为不能直接使用美元进行加密资产交易的人群设计的，主要是为了规避一些国家（地区）对法币参与加密资产兑换交易的限制。 但数字稳定币早期并未得到官方认可，仅靠民间机构的信用来保证与法定美元的兑换； 一旦发生挤兑，私人机构可能会破产，兑换业务将不复存在。 现阶段，数字稳定币的“稳定性”有限。 例如，泰达一直存在超发、市场操纵、价值背书不透明等问题。 2018年10月，其兑美元汇率（USD/USD）一度跌至0.92。

2018年9月泰达币兑美元，纽约州成为美国第一个批准发行数字稳定币的地方政府。 根据纽约金融服务局的要求，Gemini 和 Paxos 这两家发行数字稳定币的私营公司需要以 1:1 的汇率将美元存入托管银行账户，同时需要以确保满足纽约州的反腐败法规。 洗钱等监管标准，履行化解风险的过程。 此举标志着美国政府正式认可与美元挂钩的数字稳定币并将其纳入监管体系，将显着增强市场对美元稳定币的信心。 更重要的是，纽约作为最具影响力的国际金融中心，已经认识到私人发行的数字美元可以与法定美元1:1兑换，这将推动美元稳定币率先引领数字稳定币创新. 机器。

2020年9月，美国货币监理署发布解释函，表明美国联邦政府对数字稳定币发展的宽容态度。 美国货币监理署是美国最早成立的联邦政府金融监管机构。 它隶属于财政部，是联邦特许银行、联邦储蓄机构和联邦注册外国银行分行的监管机构。 这份解释信认可了数字稳定币大规模提升支付能力的潜力，允许联邦特许银行和联邦储蓄机构合法持有数字稳定币储备，并为稳定币发行方提供相关服务。 目前，这两类金融机构每天参与数字稳定币相关业务的金额达数十亿美元。 这份解释函的发布将为联邦银行系统中的银行提供更大的监管，以安​​全可靠的方式为客户提供服务。 确定性将有助于公众相信受监管银行持有的数字稳定币是安全的，也会鼓励更多的金融机构开展数字稳定币相关业务。 特别是，美国货币监理署在其解释信中强调，其政策仅适用于1:1与单一法定货币挂钩并拥有托管钱包的数字稳定币，不适用于发行的数字稳定币。其他机制并涉及非托管钱包。 可以看出，美国货币监理署的表态主要针对数字美元稳定币，为数字美元的大规模发展打开了大门。

2、数字美元稳定币的发展将维护美元的国际地位

在经济数字化和金融全球化的大趋势下，数字美元稳定币的推广将促进美国数字经济的发展，有助于维护美元的国际地位。

数字稳定币具有中心化发行机构，交易过程可追溯、不可篡改。 因此，美国政府将数字美元纳入监管，将有助于提高政府对经济的监管能力，打击洗钱/恐怖融资和逃税等违法行为。 长期来看，基于分布式账本技术的数字稳定币有望与央行数字货币一起，逐步改变国内金融生态和国际金融架构，进而影响全球金融竞争格局。 对美国来说，如果未来私人机构发行的数字美元稳定币与美联储发行的数字法币形成互补，将大大方便美元的跨境使用，完善美联储的监管加强货币政策有效性，加强跨境美元监管。 流动的能力。

货币具有典型的网络外部性，即随着使用一种货币的人数增加，货币的流通速度会加快，交易成本会降低，使用货币进行交易会更加方便，从而进一步增加对货币的国际需求。 目前，全球私人数字货币（包括普通加密货币和数字稳定币）市场仍处于混乱的“战国时代”。 其中，市值最大的比特币，由于价格波动剧烈，无法成为真正的货币； 市值排名第三的Tether并未被纳入监管范围，仅限于作为法定货币和加密货币的交易中介，因此并未在实体经济中使用。 纽约金融服务局和美国货币监理署对数字美元稳定币的认可，相当于为此类数字货币提供了一定的政府信用背书。 数字美元稳定币有望依托网络外部性在全球范围内推广。

数字美元稳定币与传统美元之间存在相互促进的作用。 两者1:1的兑换关系，为传统美元对数字美元稳定币建立了信用保障，将大大提升后者的全球信用； 相反，使用具有稳定兑换关系的数字美元稳定币，将使美元跨境支付更加便捷，进一步锁定全球市场对美元的需求。 通过将法定美元的稳定性与数字货币的交易速度、跨境便捷性和普惠金融相结合，数字美元稳定币将吸引越来越多的民间机构开展基于其的跨境支付和支付。 商业生态系统的创新推动数字美元基础设施及其支撑的商业生态向全球发展，从而维护美元的国际地位。

3、中国应在国际层面推动数字稳定币的发展

锚定单一法币的数字稳定币在受到政府监管的情况下获得了国家信用。 根据联合国国际电信联盟（ITU）2019年的研究报告，央行数字货币和数字稳定币都已被视为法定数字货币。 一个国家的中央银行可以有效地监管数字稳定币。 因此，民间机构发行的稳定币完全处于政府的监管之下，可以充分为国家利益服务，保障金融稳定。 在当前数字美元稳定币受美国政府监管并取得快速发展的背景下，我国也应考虑鼓励民营企业发行数字稳定币。

数字稳定币的应用场景可以定位在跨境领域。 一方面，这可以避免在国内与央行数字货币直接竞争； 容易接受。 我国民营企业不妨考虑从粤港澳大湾区入手，搭建跨境支付体系。 粤港澳大湾区呈现“一个国家、两种制度、三种货币”的特点，不仅由中央政府统一管辖，还包括跨境和自治区； 它不仅为新型跨境支付提供了真实的应用场景，而且能够安全、有效地避免国际力量的介入，是我国构建和运营分布式跨境支付系统最理想的试验区。 在此基础上，我国可进一步与俄罗斯、澜湄国家、金砖国家合作，开展新型跨境支付体系建设。

同时，我国应努力建立以多边篮子数字稳定币为基础的跨境支付体系。 我国可以与国际货币基金组织（IMF）合作，将特别提款权（SDR）打造成数字稳定货币，并以此为基础建立新的全球跨境支付体系。 事实上，国际货币基金组织一直在关注和探索数字货币和区块链技术的潜力，认为随着数字货币应用范围的扩大和发行程序的标准化，将对法定货币和货币构成挑战。逐步改造传统金融体系。 早在2017年10月，时任国际货币基金组织主席的拉加德就提出，类似加密货币的技术可以考虑纳入SDR。 就SDR本身而言，虽然它是IMF于1969年创建的国际储备资产，但长期以来在国际市场上的接受度较低。 如果将SDR设计为数字稳定货币，作为跨境支付系统中的中介货币，SDR将获得强大的交易媒介功能。 这种基于数字SDR的新型跨境支付体系直接涵盖了全球近200个国家，可以建立更加公平、普惠和高效的全球金融基础设施。

（本文发表于2020年第21期《世界知识》，原标题为《数字美元稳定币将有助于维护美元国际地位》。）